摘要:来看PE，17年上半年归属上市公司净利润10.59亿，因为生化业绩的利润基本上与补贴差不多，所以扣掉补贴就可以近似认为是剩下资产的业绩，上半年补贴是6.27亿，那就是4.32亿，粮油没有明显季度消费性，全年按8.62亿港
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来看PE，17年上半年归属上市公司净利润10.59亿，因为生化业绩的利润基本上与补贴差不多，所以扣掉补贴就可以近似认为是剩下资产的业绩，上半年补贴是6.27亿，那就是4.32亿，粮油没有明显季度消费性，全年按8.62亿港币算，对应102亿市值，11倍左右的PE，这绝对也不是高的了。 506与906年今年手牵手双飞，赚足了市场眼球，而同样在推进改革的606相对来说要失色很多。 606每年利润有相当一块是来于政府补助，而这其中大头又与生化业务有关，所以卖掉生化后，也意味着这个收入未来将大幅减少。 但这对606来说并不是坏事，生化业务主要就是依靠政府补贴，而任何一个业务，从长久看，依赖政府补贴都是没有前途的。就像现在热闹的新能源汽车，也传出要削减补贴的消息。 (责任编辑：DF010) 剔除政府补贴，生化这块606做的并不好，86亿港币卖掉，价格对606是有利的。生化这块净资产大约60亿港币，这相当于1.43倍的PB出售，而整个606目前估值只有0.68倍的PB，所以出售生化是释放了价值的。 没怎么动的是606，即使宣布出售生化资产，市场反应也平常。但具体来看，按照目前的估值，剥离生化后，目前市值对应剩下资产的估值PB只有0.4倍，PE11倍左右，考虑未来606的业绩持续改善(油籽业务改善、福临门并入)、资本运作以及混改空间，这个估值是相当有优势的。
506起飞于5月，公司宣布剥离福临门，之后的动作超过了市场预期，9月完成福临门的交易，10月就宣布卖掉长城，并且还附有豪华特别股息，不出意外，这个月底将有1.03港元的特别股息到账。 ▌结语
中粮集团还有未上市的粮油资产，按照其改革思路，未来大概率也是要并到606里，606这个壳上还存在很大的资本运作空间。 那现在606的估值怎么样呢？目前606的市值188亿港币，扣掉卖掉生化的86亿，还剩下102亿，对应的净资产是247.53亿，相当于0.41倍的PB，这是相当低了。 中粮肉食(1610.HK)去年上市，从股权结构上看也已经完成了混改，资产腾挪上还是有可能的，2014年中粮集团将华孚并入，华孚下面的糖业与中粮糖业整合，其下面还有猪肉业务，但还没纳入中粮肉食。无论是从解决同业竞争，还是同中粮专业化运营角度来看，这块日后并入的可能性很大。 从专业化运营角度讲，606未来的定位应该是粮油板块，其他业务也存在出售的可能。粮油这块今年接了506的福临门，这解决了福临门这个资产的一个BUG。过去是606做上游的油，而506做下游的市场，利润到底是放在谁家，中间必然是存在损耗。现在全并到606，一条链，彼此可以安心工作，对效率会是一个提升。 9月完成福临门交易，10月23日中国粮油控股就公布出售生化资产。不过，显然606不如506和906那么受市场待见，市场虽然一度热情高涨，但收盘也就意思了一下，才3个多点的涨幅。而这几天，已经彻彻底底把这个涨幅跌完了。
▌中粮系国企改革的打开方式
港股中粮系细水长流，随着中粮具体运作的落地，走了一波又一波，典型的慢牛。未来来看，具体看点还是506、606、以及906.506还有混改预期，906已经到了业绩兑现期，今年两家都走得飞起。 506资产基本上清理完了，剩下就是干净的饮料业务，看这个干净的股权结构，混改空间还大大的有。 剩下中国食品、中国粮油控股、中粮包装是今年中粮系改革的主角，它们的代码也有意思，506、606、906. 906去年完成混改，今年上半年营收增长，各项费用占营收的比例下滑，利润释放出来，加上加多宝的事情，看中粮与清远加多宝的条款，这样的霸气也是没有。 另外，606的股权结构也是非常干净的，存在相当大的混改空间。
中粮系的改革还在推进，不过A股中粮系14年到15年，配合大牛市，走得非常凶残，已经提前透支了多年的业绩。所以即使有业绩改善，股价还是走得不怎么样。 比如(906.HK)，入股了清远加多宝30%的股权。
还是先来具体来看606，目前业务分五块，油籽加工、生化及生物燃料、大米加工及贸易、小麦加工、啤酒原料。规模上看，油籽业务最大，但利润贡献上看，生化贡献最多，这主要是因为补贴，油籽今年扭亏，成为第二大利润贡献源。 ▌606到底有没有机会 (责任编辑：admin) |
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