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海信科龙:空调盈利能力提升将有助业绩改善 买入评级

2014-08-30 19:36 作者:中国数字家电网 来源:互联网 浏览: 我要评论 (条) 字号:

摘要:[摘要]事件:海信科龙公布2014年中报,报告期内公司实现营业收入153.98亿元,同比增长18.51%;利润总额7.42亿元,同比下滑3.07%;归属母公司净利润6.10亿元,同

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  空调业务收入与盈利能力双升,冰洗业务相对平淡。上半年,公司空调业务收入同比大幅增长42.68%,毛利率同比提升2.6个百分点至23.96%。公司空调业务的毛利率和净利润率尚处于较低水平,未来仍有较大提升空间。上半年空调业务良好表现主要受益于:1)空调行业销量增长较快,按产业在线数据,上半年空调行业总销量同比增长5.73%,其中内销增长20.48%,出口下滑8.08%;2)公司通过产品创新以及渠道拓展,上半年空调的内、外销量均实现超越行业增长,总销量同比增长10.93%,其中内销增长22.78%,出口增长6.99%;3)通过丰富中高端产品阵容,中高端产品销售占比进一步提升,带动毛利率同比提升2.6个百分点。按中怡康数据,1-6月份科龙空调零售均价同比提升了6.05%,明显高于行业0.17%的涨幅。
  事件:海信科龙公布2014年中报,报告期内公司实现营业收入153.98亿元,同比增长18.51%;利润总额7.42亿元,同比下滑3.07%;归属母公司净利润6.10亿元,同比下滑13.73%,扣非后归属母公司股东净利润5.74亿元,同比下滑15.19%,对应EPS为0.45元;经营活动产生的现金流量净额1.00亿元,同比增长26.64%。
  风险与不确定性。行业销量不及预期。
  上半年,公司冰洗业务收入62.88亿元,同比增长0.55%。由于外销增长好于内销,而外销毛利率较低,导致冰洗业务整体毛利率同比下降1.77个百分点。上半年,1)冰箱行业比较低迷,按产业在线数据,冰箱行业总销量同比增长0.87%,其中内销下滑2.68%,出口增长11.28%;2)公司在国内、外市场表现均好于行业,冰箱总销量同比增长6.94%,其中内销下滑1.38%,出口增长34.54%,大幅领先行业;3)公司产品价格不及行业,按中怡康数据,容声零售均价提升0.67%,海信均价下降1.11%,而冰箱行业零售均价提升了2.70%。
  查看本报告全文PDF 责任编辑:Magina

  [摘要]
  盈利预测与投资建议。上半年受冰箱行业销售放缓,销售费用率上升,以及公允价值收益下降影响,公司净利润下滑13.73%。公司空调业务收入增长较快,毛利率提升明显,空调收入占比与盈利能力提升将有助公司业绩改善。我们预计2014-16年公司EPS分别为0.91元、1.12元、1.35元,分别同比增长0.18%、22.98%和20.57%。当前股价对应2014年动态估值9.45倍,给予公司2014年12倍估值,目标价10.92元,维持“买入”评级。

  Q2营收、业绩分别增长17%、19%。2014上半年,公司实现营业收入153.98亿元,同比增长18.51%,其中Q2营收同比增长17.06%,较Q1营收增速(20.60%)略有放缓;上半年归属母公司净利润6.10亿元,同比下滑13.73%,其中Q2净利润同比下滑19.33%,较Q1利润增速(-2.26%)明显放缓。由于收到政府补助增加,非经常损益金额3579.99万元,较去年同期增加565.09万元。上半年,在空调业务收入高速增长带动下,公司收入取得较快增长,但由于空调业务净利润率尚处于较低水平,而净利润率较高的冰洗业务增长放缓,毛利率下滑,再加上销售费用率上升,以及公允价值净收益下降,导致上半年公司净利润同比下滑13.73%。
  截至2014年6月底,公司的应收账款37.74亿元,同比增长36.48%;应收票据25.98亿元,同比下滑9.88%;预收款项6.21亿元,同比增长22.87%,但随着销售增加,预收账款较期初下降31.58%;上半年经营活动净现金流量净额1.00亿元,同比增长26.64%。


  毛利率提升0.55个百分点,销售费用率上升1.37个百分点,净利润率下降1.48个百分点。受益空调毛利率提升,公司综合毛利率同比提升0.55个百分点至21.66%;市场营销投入增加,销售费用率同比上升1.37个百分点;管理费用率和财务费用率较为稳定;公允价值变动净收益较去年下降1.26亿元,影响净利润率0.86个百分点;综合影响净利润率同比下降1.48个百分点至3.96%,其中2Q净利率下降1.92个百分点至4.26%。


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