广发证券3月观点综述：TMT及大消费行业篇(2)

　　年报季报期推荐配置业绩确定性强的家电龙头。消费升级趋势持续，空调、小家电、厨电等子行业未来保有量、均价、品类扩张依然较大；未来龙头公司的多元化、国际化的发展空间大。龙头议价能力强，有望克服外部原材料、汇率的波动，实现盈利能力保持稳定。短期来看，即将应该年报和一季报集中披露季，业绩确定性强的家电龙头依然是良好的配置选择。

　　(七)纺织服装：行业或有股息率较高，值得重点关注

　　风险提示：传媒板块系统性风险，影视剧业务竞争激烈。

　　从终端的角度上看，主流手机品牌厂商则逐渐占据了更多的市场空间，同时同一品牌内部的机型出货结构也在发生调整。整体而言，在智能手机量的变化趋缓的背景下，手机行业的平均价格正处于价的提升通道中。我们看好能够受益于终端价格提升的产业链环节。

　　我们认为仍强调应该注重传媒行业当中的资产属性和估值分化，估值与估值的分化将更多发生在好资产和其他资产之间，而非各个子行业之间。

　　2018年出口方面，根据海关总署发布的数据：2018年1月我国纺织品纱线、织物及制品出口额为99.85亿美元，同比增长4.70%；服装及衣着附件出口额为131.22亿美元，同比下降7.60%。国内消费方面，2018年1月份，全国50家重点大型零售企业零售额比上年同期下降22.6%，明显低于2017年1月份17.8%的增速，这主要是由于2017年春节在1月份，春节因素拉动2017年1月零售额增长较快，而2018年春节在2月中旬，因此对1月份销售的影响较大。

　　18年小排量乘用车购置税优惠政策退出后，白马公司盈利能力稳定性更好；重卡龙头公司18年销量稳定性、盈利韧性或超预期，且分红率存在进一步提升可能，估值修复空间较大。

　　看好疫苗行业拐点型机会

　　目前的传媒行业估值消化已经较长时间，部分行业如游戏2018年PE估值已经在20X左右，且仍有增速。传媒板块当前估值已经处于历史底部，部分业绩确定的细分子行业以及细分子行业龙头已经具备较强的投资价值。我们继续看好细分行业龙头的估值修复和市值空间。

　　刘雪峰

　　公司方面，我们延续年度策略报告观点，继续看好：(1)增长空间较大的免税龙头；(2)17年以来景气回升，中长期有望保持稳健提升的酒店和出境游龙头；(3)优质且估值较低的景区类公司。

　　创新驱动医药股大行情，创新、高质量是核心竞争力

　　(三)医药：创新仍是医药主旋律，关注一致性评价带来的行业机会

　　零部件：核心零部件有较高的技术壁垒和利润空间，毛利率较为稳定。在整车销量增速下降的背景下，普通零部件企业相对议价能力较弱，18年要谨防价格的下降对盈利能力的影响。

　　商用车：我们认为中重卡市场随着产能下降和集中度提升、治超标准统一带来的保有量过剩问题出清、库存处于极低水平，未来的销量波动将大幅弱于11-15年。18年重卡销量估计保持平稳，即使是小幅负增长或持平，盈利都会明显好于市场预期；长期来看，随着产品升级，单价、净利润率提升空间巨大。对于客车市场，我们认为补贴退坡将引领新能源客车行业回归理性，未来企业核心竞争力是依靠技术进步、产品创新。

　　(三)电子：看好消费电子产业链、OLED产业链

　　风险提示：药品招标降价的压力；医药竞争加剧；药品的结构化调整。

　　旷实

　　2016年初以来我们一直判断：2016-2020年是第三轮白酒牛市。此轮白酒牛市是典型的结构型牛市，2016年白酒只选一支股票是茅台，2017-2018年白酒最稳健的是高端，弹性最大的是次高端。2015年五粮液一批价下降到600元左右，导致300-600元价位段次高端白酒崩盘。目前随着茅台、五粮液一批价1500元+、800元+，次高端空间被打开。

　　节后猪价继续走跌，后周期饲料疫苗增速预期持续走强。据搜猪网数据，2月28日生猪均价11.86元/公斤，较上周(2月21日)下跌7.4%，特别是北方地区跌幅相对较大；春节时间较晚、传统旺季淡化等因素导致节前猪价表现偏弱，节后预期还将震荡运行。肉禽方面，据协会数据，1月底父母代鸡苗价格约为35元/套，若按生产成本15元/套，当前盈利较为可观；商品代鸡苗方面，停孵期后价格逐步回升，目前主产区约2.8元/羽，基本实现盈利；商品代毛鸡方面，烟台价格约3.7元/斤，环比略下跌。3月正值农业种植业春播，由于玉米价格恢复、稻谷收购价下调等多因素共同影响，包括种植面积、农资产品备货情况将催化种子、复合肥、土地等子版块行情演绎，由于玉米正处于价格反转、种植收益恢复盈利的阶段，玉米种子、玉米肥的需求预期同比去年有所提振。

　　风险提示：宏观经济增速不及预期；行业景气度下降；政策推进力度不及预期。

　　我们认为疫苗行业目前正处在重磅疫苗品种集中上市的前夕，行业处于历史性拐点。此前国内疫苗板块不被市场重视，因为大多数品种都是低价的一类苗和同质化严重的二类苗，竞争激烈，企业盈利有限，而随着重磅疫苗产品的上市，企业将会打开巨大的成长空间。疫苗行业厂家数量少，重磅产品的研发企业集中，并且国家对进口企业产品限制比较明显，受益于中国的人口红利，市场非常广阔，从注册情况来看，疫苗寡头竞争，是医药领域中真正的蓝海。

　　白电：国内家电龙头现已成为全球最大、成长性最好的家电公司，未来国际化、多元化发展带动业绩持续稳定增长，相较国际家电龙头，国内龙头目前仍具有性价比，我们认为估值仍有提升空间。

　　风险提示：宏观经济波动对旅游行业影响较大，经济下行影响行业整体需求；天气、突发事件等因素影响国内和出境旅游人数增长。